Análisis Semanal: Potencial de la Economía Mexicana.
La semana pasada comentamos acerca del comportamiento de la economía en el primer trimestre de 2021. Tanto la encuesta de especialistas de Banco de México como la que lleva a cabo CitiBanamex se publicaron días después, confirmando una elevación en los pronósticos. Ahora la mediana se encuentra en 4.8%: la mitad de los expertos cree que creceremos más que eso, para decirlo más fácil.
Sin embargo, estamos comparando contra un año excepcionalmente malo. La contracción del segundo trimestre de 2020 fue espectacular, porque se cerraron actividades calificadas como “no esenciales”. Ya alguna vez comentamos que si durante 2021 no crecemos nada, crecemos 3.7% en comparación con el año anterior, simplemente por ese boquete. De forma que un crecimiento de 4.8% no debería ser motivo de celebración, porque apenas implica crecer 1.1%.
Sin embargo, lo que me parece más relevante es que todo indica que hemos caído en el potencial de la economía. Por muchos años, hubo quejas de que apenas creciésemos 2 o 2.5% anual. Tal vez no consideran que justo ése ha sido el ritmo de la economía estadounidense por prácticamente dos siglos. Dos por ciento anual no es poco, aunque lo parezca.
En cualquier caso, ya no estamos ahí. BBVA envió una nota a sus clientes afirmando que perciben el crecimiento del PIB potencial en 1.5% anual, por poner un ejemplo. Pero creo que algunas gráficas nos pueden ayudar a ver mejor lo que está ocurriendo. En la figura 1 presento la información del indicador coincidente de la economía, que es una combinación de diferentes indicadores (que también aparecen ahí). No se preocupe si no se ve claro, porque son varios componentes. Lo que importa es la tendencia. En la figura ya modifiqué la desocupación, que INEGI utiliza en forma negativa, para ponerla en la misma lógica que las otras variables.
Indiqué también las diferentes crisis que hemos vivido. De color rojo las causadas por nosotros mismos (1982, 1995 y 2018) y de color azul las importadas (1986, dot com, Gran Recesión y Pandemia). Lo más interesante de la figura, me parece, es cómo se dispersan los componentes al final de la gráfica, es decir, con la pandemia. Para verlo más claro, la figura 2 es un acercamiento.
Note usted cómo prácticamente todos los componentes del indicador coincidente se encuentran alrededor de 98 puntos, mientras las importaciones se acercan a 102 puntos. Esto significa que el sector externo se ha recuperado más allá de cómo estaba antes de la crisis, pero el resto de la economía no lo ha hecho. Las importaciones, sin embargo, son en realidad una aproximación a las exportaciones, porque cerca del 80% de lo que compramos al exterior es para producir bienes que después exportamos. En otras palabras, se nos ha separado la economía interna, que sigue deprimida, de la externa, que se recupera con cierta rapidez.
Eso ya lo sabíamos, porque lo hemos comentado antes. Lo relevante es ver cómo puede afectar esto el futuro, y para ello le presento en la figura 3 el indicador coincidente con su tendencia de largo plazo. Este indicador no es el PIB, sino esa combinación de componentes que dan una idea de la actividad económica, como hemos visto. La línea de tendencia que aparece en la figura corresponde a un crecimiento de 2.28%, que explica razonablemente el comportamiento de este indicador desde mediados de 1980 hasta 2018. Como puede ver, a veces estamos por arriba, a veces por debajo, pero sobre esa tendencia. Sin embargo, en el final de la figura nos separamos bastante. Primero por las decisiones del gobierno, y luego por la pandemia, pero quedamos muy debajo de la tendencia de largo plazo. La línea punteada corresponde a un escenario optimista: 6% de crecimiento en este 2021, 3% para 2022, y 2% de ahí en adelante.
Este mismo comportamiento se puede ver en el PIB, que aparece en la figura 4. Aquí la línea de tendencia es un crecimiento de 2.4% desde 1980 en adelante. Como puede ver, aproxima muy bien el comportamiento de la economía. Nuevamente, a partir de 2018 nos separamos de la tendencia, y quedamos muy abajo. Mismo escenario optimista.
Pero creo que la explicación es más clara con la figura 5. Aquí lo que hago es mostrar el PIB (similar a la figura anterior) pero sólo desde 2010, con su tendencia. Pero ahora incluyo dos líneas. El escenario optimista que ya he comentado, y un “contrafactual”. Esto quiere decir el “qué hubiera pasado si…” Para calcular este comportamiento, supongo que en 2020 la economía se habría contraído -1%. De hecho, este fue el comportamiento de los últimos dos trimestres antes de que llegara la pandemia. No veo razón para pensar que nos hubiésemos movido de forma diferente. Para 2021 y siguientes años, estimo un crecimiento de 1.5%, como el que BBVA considera ahora crecimiento potencial.
Observe usted que esa línea no es muy diferente de la que tendremos con el escenario optimista mencionado. Dicho de otra forma, ahora nos movemos en ese espacio, y ya no en la tendencia que traíamos desde 1980. No es sólo que esté por debajo, sino que su pendiente es mucho menor. En lugar de 2.4% anual, ahora es 1.5%.
Al comparar cada gobierno, desde 1982, con el desempeño esperado por el indicador coincidente y por el PIB, obtenemos la figura 6. Puesto que el indicador coincidente es mucho más amplio, no es raro que se supere el 100%. En el caso del PIB, sí es menos probable que eso ocurra, porque implica presiones en diferentes áreas de la economía. Por el momento, no hay razón para preocuparse: en la administración actual estaremos 20% por debajo del nivel esperado del indicador coincidente y 10% por debajo del que era PIB potencial, y ya no lo será.
Si quiere una opinión en pocas palabras: el daño de esta administración no es nada más a la economía presente, sino también al futuro. Por eso mi insistencia en que revertir lo que se ha hecho costará décadas. Ahí tiene usted las cifras.
¿Como podemos hacer que esto se entienda a nivel nacional? que terrible situación.
Análisis claros, reales y contundentes.
"...el daño de esta administración no es nada más a la economía presente, sino también al futuro."